事迹相宜市集预期，电网设备招标保管高景气度

（以下施行从海通国际《事迹相宜市集预期，电网设备招标保管高景气度》研报附件原文节录）国电南瑞(600406)营收及净利润增速相宜市集预期。公司2024前三季度公司竣事营收323.1亿元，同比增长13.11%，竣事归母净利润44.73亿元，同比加多7.53%，其中2024Q3公司竣事贸易收入122亿元，同比加多18.19%，增速较Q2大幅开导，归母净利17.64亿元，同比加多6.27%。毛利率方面，2024前三季度公司概述毛利率为29.26%pct，同比捏平，其中2024Q3毛利率为29.63%，同比下落0.86pct，公司事迹总体相宜市集预期。研发用度率改变高，研发结果丰硕。2024前三季度公司研发用度为20.99亿元，同比加多达21.61%，荒芜营收增速8.5pct，研发用度率达6.49%改变高，同比进步0.45pct。讲明期内公司研制的寰宇首套静止同秩序相机（SSC）完成东谈主工短路熟练，自主研发寰宇首台环保型126kV快速断路器，自主可控的特高压直流控保设备在±800kV姑苏换流站挂网初始。适度现在特高压和输变电设备招标保管高景气度。2024年前五次特高压设备招标累计金额达179.3亿元，其中第五次特高压设备招标中，国电南瑞换流阀中标达21.75亿元，占比50%，招方针澄澈为甘肃-浙江柔性直流特高压工程及阿坝-成齐东特高压接洽个您工程。输变电设备想象招标103.5亿元，较2023年第五次招标金额同比加多10.1%，2024年电力设备招标依旧保捏高景气度。网外业务发展势头高超，国际业务回暖。讲明期内电网外市集快速打破，中标酒钢聪惠动力管控中心、包铝聪惠动力调控中心及储能、内蒙古突泉散布式调相机、辽宁水库大坝安全监测、华能预制舱框架等环节名堂。国际名堂快速鼓舞，告捷缔结沙特储能及静止同步抵偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统等，中标沙特ADMS系统运维等，2024年中报外洋营收占比达到4.13%，同比加多1.77pct。盈利展望及投资提出：凭证公司最新的订单情况，咱们将公司2024-2026年贸易收入从581.8/657.7/738.2亿元小幅下调至575.43/646.9/722.2亿元，归母净利润别离从82.9/99.7/116.2亿元小幅下调至81.5/91.3/103亿元，将β从1.1下调到0.7，凭证DCF模子，将方针价从28.92元/股小幅进步至31.36元/股，保管“优大于市”评级。风险领导：1、电网投资不足预期；2、市集竞争蛮横导致毛利率大幅下落；3、原材料价钱大幅高涨。